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光大证券通胀数据符合预期生产资料端通缩压力持续

时间:2019-08-16 17:14:07 来源:互联网 阅读:0次

光大证券:通胀数据符合预期 生产资料端通缩压力持续 2014-02-14 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

数据点评1月CPI和PPI均符合预期。根据统计局今日公布的数据,2014年1月CPI同比增长率与去年12月持平,维持在2.5%,与我们2.4%的预测相近(市场预测均值为2.5%,表格1)。同月,PPI同比较前月继续下行,由-1.4%降至-1.6%,与我们的预测一致(市场的预测均值为-1.7%)。原材料购进价格同比从上月的-2.0%下降至-2.5%(图1)。

CPI通胀压力较小,2月份同比数字预计会温和降低。

食品价格上涨动力不足。蔬菜是1月份推动食品价格环比上行的主要因素,但其涨势应该不会持续。从历史规律来看,蔬菜价格在春节之后都会有比较明显的下行(图2)。猪肉是另一项传统的推升食品价格的商品。而在今年春节之前,猪肉价格持续负增长,价格走势明显低于季节性规律(图3)。而目前处在历史高位的生猪存栏量也意味着猪价上行的压力不大(图4)。再考虑到其他食品类别的价格上涨压力有限,我们认为食品价格环比进一步上涨的动力不足,在节后应该会有明显回落。

非食品价格上行持续不强。1月非食品同比从上月的1.7%上升至1.9%,创下了2013年2月以来的新高(图5)。不过,推动非食品价格上涨的主要是旅游(其1月同比涨幅达到了14.9%)。随着春节假期的过去,这部分价格的涨势应该会趋缓。因此我们并不担心非食品价格会持续上扬。

生产资料价格依旧下跌,表明通缩压力愈发明显。1月能源和非能源价格水平均环比下降,带动生产资料价格同比增速连续第23个月下跌(图6)。生产资料价格的走低已经超出了用春节效应能够解释的程度,反映出目前国内需求仍然疲弱,这与近期公布的PMI等宏观经济数据所透露出的经济信息相互印证。预计2月PPI将进一步下探至-1.8%。

货币政策小幅放松值得期待。面对较低的CPI通胀压力,以及生产资料端通缩压力的抬头,我们认为货币政策小幅放松的概率正在增强。事实上,近公布的4季度央行货币政策报告就已透露出些许货币政策会有松动的迹象。尽管央行货币政策是否真的会有所调整还需要进一步观察,但这种流动性放松的预期会有利于债券市场。

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